宏观
摩根士丹利：AI需求引爆“芯片通胀” 冲击正蔓延至整个经济
过去一年内存芯片价格已上涨六倍，制造商难以跟上大型科技公司在AI基础设施上的支出热潮，转而优先生产利润更高的数据中心芯片，而非日常设备使用的芯片。
最初作为AI基础设施瓶颈的问题，如今正蔓延至硬件利润率、设备可负担性、云服务成本、通胀及政策领域。这一紧张局面“已成为宏观经济问题”。
尽管一些芯片厂商正在扩建产能，但新工厂建设成本高、复杂度大，这可能需要数年时间。
与以往的芯片周期不同，目前的价格飙升可能是一种“持久的供需重置”，大型云服务商和AI公司通过长期协议锁定产能，使传统买家不得不争抢规模更小、更紧张且波动更大的供应池。
虽然对消费者通胀的直接影响可能有限，但压力已经显现于生产者价格、企业利润率、云服务成本、资本开支以及新技术推出延迟等方面。
全球央行
瑞银：预计欧洲央行6月加息25个基点通胀上修、增长前景承压
在即将于6月11日召开的会议上，欧洲央行（ECB）预计将加息25个基点至2.25%，符合市场当前定价。欧洲央行的决策将依据最新的宏观经济预测，包括多种情景分析。欧洲央行强调“数据依赖、逐次会议”策略，并关注潜在二轮通胀效应；大幅加息50bps可能性较低，因当前通胀动态温和且二轮效应风险较小。
技术假设显示能源价格上调、欧元兑美元略强以及政策利率上行，对经济增长构成压力。结合欧元区Q1 GDP增速低于预期（0.1%环比对比预测0.3%），瑞银预计2026年GDP增速下调0.2个百分点至0.7%，2027年下调0.1个百分点至1.2%，2028年维持1.4%不变。
在通胀方面，受能源价格上升影响，欧洲央行预计2026、2027年通胀分别上修至2.9%和2.2%，2028年维持2.1%。2027年核心通胀略微上调至2.3%，2026及2028年维持不变。
欧洲央行将更新基线预测，并提供两种情景分析：一种反映能源冲击持续性及间接、二轮效应的“不利情景”，另一种为更严重的能源供应冲击情景。预计不利情景下，2026年通胀略低，但2027-28年通胀上行，GDP增长预期下调。
此外，欧洲央行将重点关注通胀预期和工资指标，以判断二轮效应，同时密切观察增长和就业数据的变化，对未来加息节奏形成重要参考。市场普遍预期6月加息“几乎确定”，但7月加息仍存在不确定性。
产业
高盛AI项目追踪：企业本地化部署升温 Neocloud竞逐AI基础设施全栈能力
高盛最新《AI Project Pulse》报告显示，2026年5月全球AI基础设施建设持续加速，Neocloud（新云）、主权机构及企业客户纷纷扩大投资。其中最值得关注的两大趋势是：Neocloud正从单纯提供GPU算力转向提供AI编排、优化和推理服务等全栈解决方案；企业客户对本地化及混合云AI部署的需求持续扩大。
Neocloud领域并购活跃。IREN以6.25亿美元收购云基础设施与Kubernetes服务商Mirantis，Nebius以6.43亿美元收购推理优化公司Eigen AI，均旨在增强AI云平台的软件编排和模型优化能力，提高企业级AI工作负载的部署效率。高盛认为，这意味着行业正从“卖算力”转向“卖完整AI生产环境”。
大型AI基础设施项目不断落地。IREN与戴尔签署16亿美元采购协议，预计采购约2.6万颗Blackwell B200 GPU；同时与英伟达建立战略合作，计划部署最高5GW AI基础设施，英伟达还获得未来最高21亿美元的IREN股权投资权。
云服务领域方面，黑石集团与谷歌成立TPU云计算合资公司，初期规划500MW容量并投入50亿美元股本；Akamai则与Anthropic签订总额18亿美元、为期7年的云基础设施合同，支持后者全球AI模型部署。
企业端AI部署明显加速。戴尔在Dell Technologies World大会上披露多个案例，包括三星利用其平台进行半导体设计和制造自动化；礼来使用配备1016颗Blackwell Ultra GPU的LillyPod超级计算机推进药物研发；Hudson River Trading建设AI研究数据中心；马自达则打造面向生成式AI的数据湖基础设施。
与此同时，戴尔推出PowerRack一体化机架方案、Agentic AI解决方案及升级版AI数据平台，并引入谷歌、OpenAI、Palantir、Hugging Face等合作伙伴，进一步强化AI工厂生态。
高盛认为，当前AI基础设施建设已从模型训练扩展至企业推理和生产环境部署阶段，软件编排、推理优化、混合云架构及企业级AI运营能力正成为下一轮行业竞争焦点。
高盛：四大科技巨头AI支出到2030年将超过日本GDP
根据高盛对超大规模云服务商（Hyperscalers）资本支出（Capex）的最新预测，仅谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊和Meta四家公司，到2030年底的累计资本支出预计就将达到5.3万亿美元。
这一数字已经超过日本、英国、印度和法国等200多个国家的GDP。如果将AI支出视为一个国家，其经济规模将有望成为全球第四大经济体。
这些资金未来可能通过多种融资方式筹集，私人资本市场将在AI基础设施建设融资中发挥越来越重要的作用。过去几年，数据中心私人建设投资明显加速。
从整个行业来看，未来五年数据中心、电力设施和算力相关投资总额可能达到7.6万亿美元。
数据中心建设将形成一个持续多年的投资周期。
大宗商品
美银：美国页岩油无意追涨伊朗冲突行情天然气供应过剩风险正在积聚
尽管伊朗战争推动油价大幅上涨，但美国页岩油企业并未明显扩大投资和增产计划。受中东局势反复、油价波动加剧以及特朗普政府持续压低能源价格等因素影响，上市油气公司对高油价能否持续缺乏信心，整体仍坚持资本纪律。
2025年底页岩油企业制定2026年预算时，WTI三年远期价格一度跌破60美元/桶，因此多数企业仅计划维持性资本开支，并依赖已钻未完井（DUC）库存维持产量。虽然2027年WTI远期价格目前约75美元/桶，但企业普遍担忧未来中东局势缓和后油价回落，因此2026年产量增长预期仅从不足1%小幅上调，资本开支指引仍低于去年水平。
与此同时，美国页岩油行业对油价的敏感度较疫情前明显下降。钻机数量虽然近期略有增加，但远低于历史上相同油价水平对应的增幅。不过，私营油气企业开始趁油价上涨增加钻井活动，并可能利用DUC库存快速释放产能。美银认为，如果油价维持高位，部分长期闲置的DUC井也可能重新投产。
天然气方面，美银认为未来面临供应增长压力。由于管道瓶颈限制，二叠纪盆地天然气产量增速已从过去三年年均超过2 Bcf/d降至今年仅0.6 Bcf/d，Waha气价一度跌至历史低位。不过GCX、Hugh Brinson和Blackcomb等新管道项目将在2026年下半年陆续投运，有望释放此前受限的天然气供应。
此外，阿巴拉契亚地区凭借效率提升，在钻机数量创多年新低的情况下仍实现天然气产量新高；Haynesville钻机数量也已恢复至2023年水平，生产成本持续下降。美银警告，若二叠纪新增管道迅速被填满，同时Haynesville新增钻机转化为实际产量增长，其目前对2027年Henry Hub天然气均价4美元/MMBtu的预测将面临下行风险。
公司
摩根士丹利：英伟达GPU持续领先，AI服务器CPU瞄准200亿美元市场
英伟达Computex核心亮点包括Vera Rubin GPU和Vera独立CPU，推动公司维持约85%的市场份额，并实现AI工厂总拥有成本（TCO）领先。尽管ASIC竞争者提供更低成本方案，英伟达通过更高的每瓦性能、更快的处理器部署、资产使用寿命更长及客户覆盖广泛，保持竞争优势。
Vera Rubin GPU已全面量产，尽管价格高于竞争对手，但在AI推理TCO上仍具领先优势。
独立Vera CPU预计今年服务器收入达200亿美元，其中约50%与GPU配套使用。CPU为AI专用设计，大型晶片优化单线程性能，每核心内存带宽为x86的3倍，峰值延迟降低40%，在agentic sandbox性能上有1.8倍优势。AMD在云端CPU仍是强劲竞争者，但英伟达设定了ARM服务器CPU的高门槛。
摩根士丹利维持英伟达“增持”评级，目标价288美元。
核心驱动包括GPU持续领先、AI PC、自动驾驶、机器人及软件等新收入来源。2026至2029年预测收入从2159亿美元增长至7839亿美元，EPS从4.61美元增至17.63美元，毛利率维持72–74%。机构持股比例高达约51%，投资者关注AI驱动的资本开支对数据中心及客户端市场的影响 。
高盛前瞻WWDC 2026：AI版Siri或成最大看点苹果押注AI驱动新一轮换机潮
苹果今年开发者大会的核心主题将围绕AI功能升级展开，其中最受关注的是全新AI增强版Siri。这将成为市场评估苹果AI战略能否转化为iPhone需求和服务收入增长的重要观察窗口。
预计苹果将在WWDC上披露AI版Siri的更多细节及发布时间表。新版Siri有望于2026年9月随iOS 27和iPhone 18系列一同推出，整合此前延期的功能，包括屏幕内容感知（On-Screen Awareness）和个人上下文（Personal Context）能力，可调用信息、日历、照片、备忘录等应用数据，提供更个性化的交互体验。
苹果还可能推出类似ChatGPT的独立Siri聊天应用，并允许用户选择不同大模型服务商为Apple Intelligence功能提供支持。
除Siri外，苹果预计还将推出多项AI功能升级，包括照片应用中的生成式编辑工具，可实现内容扩展、画面重构和图像增强；升级后的Visual Intelligence也将支持通过摄像头识别营养标签、记录饮食数据，以及扫描名片自动创建联系人。此外，Safari标签组管理和Wallet自定义票证等功能也有望亮相。
高盛认为，AI版Siri将强化苹果作为AI模型消费端入口的重要地位。随着AI辅助编程工具推动应用开发增长，以及苹果向开发者开放更多Apple Intelligence工具，服务业务也有望受益。与此同时，苹果强调通过Private Cloud Compute和端侧AI处理提升隐私保护、降低算力成本，或推动市场重新关注端侧AI价值。
高盛维持苹果“买入”评级和340美元目标价，看好其庞大用户生态、服务业务长期增长以及AI创新带来的增量机会。不过该行同时提示，消费者需求放缓、供应链扰动、竞争加剧及监管风险仍是主要不确定因素。
摩根士丹利：大幅上调美光与闪迪目标价预计内存供应紧张将持续2-3年
摩根士丹利大幅上调了美光科技和闪迪的目标价。其中，美光目标价从520美元上调至1050美元，闪迪目标价从1100美元上调至1750美元。该行认为，内存市场需求持续超过供给，短期内看不到缓解迹象。
DRAM已成为AI基础设施建设中的主要瓶颈。面对持续扩张的AI投资需求，大型云服务商（Hyperscalers）仍愿意接受高企的内存价格。
内存短缺没有快速解决方案，供应受限的局面可能持续两到三年，甚至更长时间。
基于更高的价格预期，摩根士丹利将美光2026和2027日历年的每股收益（EPS）预测分别上调4%和48%。该行目前预计，DRAM价格将在截至5月的季度上涨40%，并在截至8月的季度进一步上涨15%。
对于闪迪，摩根士丹利将其2026和2027日历年的EPS预测分别上调12%和24%。
目前，美光和闪迪基于2027年预期盈利计算的远期市盈率均低于10倍，估值仍有扩张空间。
对于美光，未来的重要催化剂还包括：2026年底HBM（高带宽内存）合同价格重新谈判；2027财年启动股票回购计划。
预计美光将在2027至2028财年累计回购约500亿美元股票，此前由于美国《芯片法案》的相关限制，美光在股票回购方面受到较大约束。
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